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Titres à privilégier

La Banque Scotia

Doug Young, CFA, analyste

  • De tous les titres du secteur bancaire canadien que nous suivons, c'est la Banque Scotia qui figure en tête de liste de nos préférences
  • Au cours de l'exercice financier 2017, environ 44 % du bénéfice net de la Banque provenait des activités situées à l'extérieur du Canada – ses activités internationales continuent d'être une source de croissance
  • Son titre procure un attrayant rendement en dividendes d'environ 4,3 %, soit le deuxième rendement le plus élevé parmi les six grandes banques canadiennes

Comptant parmi les six grandes banques du Canada, la Banque Scotia mène des activités sur plusieurs continents. Implantée dans les Caraïbes, en Amérique latine et en Amérique du Sud, elle s'emploie à étendre sa présence dans les pays membres de l'Alliance du Pacifique (le Chili, la Colombie, le Mexique et le Pérou). Elle maintient de solides niveaux de capital et a récemment fait l'annonce de deux acquisitions, notamment la firme canadienne de gestion de patrimoine Jarislowsky Fraser et la banque BBVA Chile qui fera en sorte d'accroître la présence de Banque Scotia dans le marché bancaire de détail au Chili.

Les activités internationales de la société ne cessent de marquer de solides résultats, et ce secteur a enregistré une hausse du bénéfice de 15 % pour l'exercice 2017. L'acquisition de BBVA Chile – qui devrait être finalisée au cours de l'exercice 2018 – augmentera la taille de ses activités dans cette région. Autre volet clé pour la société, notons une gestion prudente des dépenses, comme le laisse entrevoir une des cibles les plus audacieuses au sein des banques canadiennes. À cet égard, la direction de Banque Scotia affirme être en avance sur l'échéancier prévu.

Malgré une baisse de son cours boursier d'environ 5,8 % depuis le début de l'année, la Banque Scotia a tout de même mieux fait que l'ensemble de ses comparables, dont le repli moyen s'établit à quelque 6,5 %. À notre avis, son titre se négocie selon une évaluation attrayante de 10,9 fois le ratio anticipé Cours/bénéfices (par opposition à un multiple moyen historique de 11,4 fois le BPA prévu). Nous estimons que l'action pourrait profiter d'un accroissement du multiple d'évaluation si les services bancaires internationaux de la société poursuivent sur leur bonne lancée.

Cela dit, nous demeurons préoccupés par la présence de certains facteurs macroéconomiques susceptibles d'avoir une incidence sur la Banque Scotia, notamment l'exposition de la société au Mexique au moment où les marchés réagissent face à la menace du protectionnisme américain et aux négociations en cours portant sur l'ALÉNA. Elle est aussi exposée au risque de change, ce qui pourrait représenter un défi au cours de l'exercice financier 2018. Nous pensons cependant que les prévisions de la société tiennent compte de ces facteurs.

Notre recommandation à l'égard de l'action de Banque Scotia en est une d'Achat-Risque moyen avec un cours cible de 92 $ CA.

Banque Canadienne Impériale du Commerce (CIBC)

Doug Young, CFA, analyste

  • CIBC Bank USA est un vecteur de croissance potentielle
  • L'action de la CIBC procure un rendement en dividendes d'environ 4,8 %, soit le meilleur rendement des six grandes banques canadiennes
  • Son évaluation est intéressante à l'heure actuelle

Comptant parmi les six grandes banques du Canada, la CIBC poursuit ses activités principalement au Canada et aux États-Unis. La banque effectue des investissements importants dans ses services bancaires canadiens, notamment par l'embauche de nouveaux conseillers en prêts hypothécaires (qui se traduit par une croissance des prêts hypothécaires sans pareille au sein de l'industrie) et des investissements pour rehausser sa plateforme de technologies et son réseau de distribution.

L'année dernière, la banque a fait l'acquisition de PrivateBancorp (rebaptisée CIBC Bank USA ultérieurement), ce qui constitue un vecteur de croissance potentielle. Les activités américaines ont surpassé les prévisions consensuelles au cours des deux derniers trimestres, et nous croyons que cette solide performance est susceptible de se poursuivre si la banque parvient à réaliser les synergies qui sont attendues de l'acquisition. La direction mise sur le développement de relations d'affaires avec la clientèle des deux côtés de la frontière, et dans cette optique, nous considérons que l'acquisition ouvre la voie à un bassin de nouveaux clients auxquels la CIBC n'avait pas accès auparavant.

Nous estimons que le titre de la CIBC s'échange selon une valorisation intéressante – soit à 9,7x le ratio anticipé Cours/bénéfices (par opposition à un multiple moyen historique de 9,9x et une moyenne de 11,0x pour les comparables). Par ailleurs, si les choses pour la CIBC Bank USA se déroulent comme prévu par la direction, nous pensons que l'action de la CIBC pourrait tirer parti d'un rehaussement de son multiple d'évaluation.

Cela dit, nous demeurons préoccupés par certains éléments. D'une part, on pense aux risques d'intégration de la CIBC Bank USA dans la mesure où la direction ne parviendrait pas à réaliser les synergies attendues. D'autre part, la banque a reçu un avis de nouvelle cotisation de l'Agence du revenu du Canada, qui lui refuse certaines déductions prises dans le passé; cette cotisation potentielle risque de jeter de l'ombre pour bon nombre d'années encore. Nous pensons cependant que les prévisions de la société tiennent déjà compte de ces facteurs.

La CIBC constitue notre deuxième choix parmi les titres des banques canadiennes, après Banque Scotia. Le cours de son action a subi un repli de l'ordre de 10 % depuis le début de l'année, mais nous croyons qu'il pourrait amorcer un rattrapage en 2018. Notre recommandation en est une
d'Achat–Risque moyen avec un cours cible de 134 $ CA.

Liste des titres à privilégier

Société Symbole Cours ($ CA) Capitalisation boursière (M$ CA) Recommandationnote de bas de page 1 Cours cible ($ CA) Rendement en dividende (%) Rendement total potentiel (%) Secteur
Société financière Manuvie MFC 23,42 46 439 Achat–RSM 28,00 3,8 % 23 % Assurance vie
Alimentation Couche-Tard inc. ATD.B 53,20 29 986 Achat-RSM 74,00 0,7 % 40 % Produits de consommation
Financière Sun Life inc. SLF 50,96 31 064 Achat-RSM 58,00 3,6 % 17 % Assurance vie
TELUS Corporation T 44,66 26 581 Achat-RM 52,00 4,5 % 21 % Télécommunications, médias et techn. de l'info
Algonquin Power & Utilities Corp AQN 12,52 5 406 Achat-RM 15,75 4,8 % 31 % Énergie et services publics
Uni-Sélect inc. UNS 19,86 840 Titre favori–RM 34,00 1,9 % 73 % Consommation discrétionnaire
Transat A.T. inc. TRZ 8,35 325 Achat–RM 18,00 116 % Transport et aéronautique

Commentaires explicatifs

  • Modification de cours cible : MFC passe de 30 à 28 $ CA; AQN de 16 à 15,75 $ CA.
  1. M : Risque moyen; RSM : Risque supérieur à la moyenne
    Sources : Desjardins Marché des capitaux, Bloomberg, FactSet
 
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